花旗：鋁將在2026年出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性短缺，上調(diào)短期目標(biāo)價至3400美元/噸

更新時間：2026-01-16 08:44   來源：中金網(wǎng)   瀏覽次數(shù)：2034 | 文字大小：大 中 小

    隨著2026年的到來，鋁價表現(xiàn)超出了市場預(yù)期。

    花旗發(fā)布最新研究報告指出，鋁市場的結(jié)構(gòu)性牛市正在形成，宏觀和基本面因素共同推動價格上漲，該行將0-3個月目標(biāo)價從2950美元/噸上調(diào)至3400美元/噸。

　　花旗分析師團隊表示，鋁價在2026年初的漲勢反映了投資者開始將中期看漲預(yù)期提前計入短期定價。盡管此輪上漲主要由金融需求驅(qū)動，但基本面支撐依然穩(wěn)固，該行在年度展望中提出的"2026年起結(jié)構(gòu)性牛市展開"的論斷保持不變。

　　報告指出，中國中央經(jīng)濟工作會議承諾"止跌回升"的政策信號，以及2025年末出口數(shù)據(jù)的強勁表現(xiàn)，均為鋁價提供了宏觀支撐。花旗預(yù)計，鋁市場將在2026年出現(xiàn)61千噸的小幅結(jié)構(gòu)性短缺，到2027年短缺規(guī)模將擴大至847千噸。

　　不過，花旗對價格上漲速度持謹(jǐn)慎態(tài)度，指出中國部分短期實物指標(biāo)仍滯后于價格走勢，可能引發(fā)階段性回調(diào)。對于有長期敞口的消費者而言，此類回調(diào)可能提供對沖機會。

　　宏觀與政策：中國需求的“前置”與復(fù)蘇

　　花旗經(jīng)濟學(xué)家預(yù)測，中國固定資產(chǎn)投資增速將在2026年轉(zhuǎn)正至2.0%，較2025年的-2.8%顯著改善。其中，基礎(chǔ)設(shè)施投資增速預(yù)計從-1%大幅回升至6%，制造業(yè)投資增速從1.5%提升至5%。政策重點將繼續(xù)聚焦國內(nèi)新經(jīng)濟領(lǐng)域，這些領(lǐng)域?qū)︿X的需求密集。

　　中國1月9日宣布，自2026年4月1日起取消光伏相關(guān)產(chǎn)品的出口退稅。花旗預(yù)計這一政策調(diào)整將引發(fā)第一季度的出口搶跑，制造商將在截止日期前最大化退稅收益。這一動態(tài)將提振鋁擠壓需求，特別是光伏邊框和結(jié)構(gòu)型材，為2026年初的鋁消費提供增量支撐。

　　跨金屬聯(lián)動效應(yīng)同樣重要。花旗指出，銅市場的建設(shè)性前景通過共同的宏觀主題和相關(guān)性繼續(xù)支撐鋁價，放大了流入該板塊的金融資金流。此外，關(guān)于鋁替代銅在空調(diào)應(yīng)用中的討論升溫，進一步強化了鋁增量需求的邏輯。

　　價格預(yù)測上調(diào)但對漲速保持低確信度

　　花旗將鋁價0-3個月目標(biāo)價從2950美元/噸上調(diào)至3400美元/噸，基準(zhǔn)情景下預(yù)計2026年第一季度均價為3100美元/噸（概率50%），較此前的2900美元上調(diào)，牛市情景為3500美元/噸。6-12個月錨定價格為3300美元/噸，反映建設(shè)性背景但承認短期可能出現(xiàn)更多波動。

　　報告強調(diào)，這一調(diào)整反映了投資者將結(jié)構(gòu)性敘事提前計入現(xiàn)貨市場，但花旗對漲速和路徑依賴性保持低確信度。中國多項短期實物指標(biāo)仍滯后于價格動能，可能催化戰(zhàn)術(shù)性回調(diào)。對于有長期敞口的消費者，此類回調(diào)應(yīng)被視為對沖機會。

　　花旗指出，投機性持倉明顯提前反映了結(jié)構(gòu)性牛市預(yù)期，但不斷發(fā)展的實物基本面應(yīng)能支撐這一走勢。市場進入2026年時面臨供應(yīng)約束緩解緩慢、項目爬坡風(fēng)險以及能源轉(zhuǎn)型需求主題持續(xù)收窄庫存覆蓋的局面。

　　供需格局轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性短缺

　　花旗表示，盡管目前的價格由金融需求驅(qū)動，但基本面提供了底層支撐。2026年市場將面臨緩慢釋放的供應(yīng)約束、項目擴建風(fēng)險以及能源轉(zhuǎn)型驅(qū)動下的庫存減少。

　　2026年：預(yù)計出現(xiàn)6.1萬噸的小幅結(jié)構(gòu)性缺口。

　　2027年：缺口預(yù)計將擴大至 84.7萬噸。

　　當(dāng)前漲勢的金融屬性意味著更高的波動性，如果數(shù)據(jù)表現(xiàn)不及預(yù)期或政策信號減弱，可能出現(xiàn)價格真空。盡管如此，花旗認為中期看漲敘事的基本面支撐依然穩(wěn)固，近期政策和貿(mào)易信號進一步強化了這一預(yù)期。

　　以鋁代銅：家電領(lǐng)域的新增長極

　　花旗表示，“鋁對銅”的高溢價正促使中國家電行業(yè)加速替代進程。2025年12月，中國家電制造商聯(lián)合發(fā)布了“以鋁代銅”標(biāo)準(zhǔn)并簽署自律公約，特別是在空調(diào)熱交換器領(lǐng)域。

　　根據(jù)兩種不同的滲透率情景模擬：

　　保守情景：第1年新增鋁需求約4.4萬噸，第3年增至約22.8萬噸。

　　加速情景：第3年鋁的新增需求可能接近 66.3萬噸，同時取代超過100萬噸的銅需求。

　　雖然鋁代銅在空調(diào)領(lǐng)域的普及速度和技術(shù)路徑（如翅片管式與微通道熱交換器）仍具不確定性，但政策驅(qū)動與成本壓力已使其成為不容忽視的增量因素。（華爾街見聞）